豪擲數(shù)百億元資金“下注”萬科的寶能系，如今正竭力通過股份質(zhì)押、發(fā)債等方式來舒緩短期資金壓力。

根據(jù)萬科今日公告，寶能系旗下核心平臺鉅盛華日前向公司連發(fā)告知函，根據(jù)相關內(nèi)容，鉅盛華7月11日將其通過信用證券賬戶融資融券方式持有的3735.73萬股萬科A股劃回普通證券賬戶直接持有。次日，鉅盛華又將上述股份通過質(zhì)押式回購方式質(zhì)押給了銀河證券，該部分股權質(zhì)押期限自今年7月12日起至質(zhì)押解除之日止。

至此，鉅盛華已將其通過普通證券賬戶直接持有的9.26億股萬科股份（占總股本的8.39%）全部予以質(zhì)押（剩余10股忽略不計）。

而同樣在今日，第一大股東已經(jīng)變?yōu)閷毮芟档哪喜�A也披露了鉅盛華的類似質(zhì)押操作，即鉅盛華在將信用賬戶所持5955.21萬股南玻A股劃回普通賬戶后，同樣將上述持股質(zhì)押給了銀河證券，而鉅盛華所持南玻A股股份也全部處于質(zhì)押狀態(tài)。

“由于采取的是質(zhì)押式回購方式，從上述兩筆股份質(zhì)押規(guī)模來看，預計鉅盛華可合計融得10億元左右的資金，相比于其對萬科等上市公司數(shù)百億元的投資規(guī)模則顯得微不足道。但換一角度而言，盡管可融資規(guī)模有限，但鉅盛華仍選擇將所持相關上市公司股份傾囊質(zhì)押，可見寶能系在資金方面的確存在一定壓力�！庇惺袌鋈耸繉Υ朔治龇Q。

的確，以鉅盛華持有萬科股份為例，在其直接持有的9.26億股份中，除去最新質(zhì)押的3735.73萬股外，其余絕大部分持股都已在去年10月至11月期間質(zhì)押給了鵬華資產(chǎn)管理（深圳）有限公司。

而隨著將持股“零頭”質(zhì)押給銀河證券，這也意味著寶能系所持萬科25%股權中，除去前海人壽持股部分（本身也帶有杠桿性質(zhì)），其余持股也均已套上了資金杠桿：首先，鉅盛華直接持有萬科8.39%股權，但也將持股全部質(zhì)押融資；鉅盛華同時還借助資管計劃杠桿持有萬科9.95%股權。

值得一提的是，由于投資萬科的巨額資金短期內(nèi)不能、也無法快速套現(xiàn)，因此在將相關持股質(zhì)押融資外，寶能系似乎還有意通過“發(fā)新債還舊債”的方式來緩解短期資金壓力。

就在今年6月，鉅盛華還曾申請公開發(fā)行不超過150億元的公司債，所募資金中，除部分用于補充公司營運資金外，還擬將其中78.59億元資金用于償還公司借款，而其償債對象正是鵬華資產(chǎn)管理有限公司，不知這是否與鉅盛華前述向鵬華資產(chǎn)進行股份質(zhì)押融資相關。

在相關公司債募集說明書中談及有關償債資金來源時，鉅盛華表示償債資金將主要來源于公司營業(yè)收入、投資收益、融資流入資金。其中還特別提及“發(fā)行人目前是萬科、南玻、中炬高新、韶能等4家A股上市公司的大股東，發(fā)行人對此投資采取長期股權投資權益法核算，股價變動不影響公司損益，每年按持股比例確認投資收益�！�

以杠桿資金增持買入萬科等上市公司股份，再以持有上述公司股份為看點發(fā)債去卸掉“舊債”，從上述運作中依稀可見寶能系的資金騰挪術。但也不可回避的是，高杠桿投資可帶來高收益的同時，其背后也暗藏著高風險。寶能系所“押注”的是，萬科等持股標的未來股價不會出現(xiàn)大幅下跌，然而無論概率大小，一旦相關公司股價出現(xiàn)大幅下跌的情形，寶能系又將如何維系此類“杠桿上的并購”？

據(jù)新華社此前報道，監(jiān)管部門組織的調(diào)查顯示，寶能購買萬科股票所用資金的杠桿倍數(shù)達到4.19。中國政法大學民商經(jīng)濟法學院副教授王軍認為，高杠桿帶來較高風險，法律和監(jiān)管當局應要求收購方進行更多、更細致、更深入的信息披露，增強透明度。（記者徐銳）來源：上海證券報