信息時(shí)報(bào)訊（記者 趙晛）上周五，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布了《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引(試行)》(以下簡(jiǎn)稱《指引》)，對(duì)于該類產(chǎn)品的運(yùn)作方式和資產(chǎn)配置策略做出了明確規(guī)定。此次《指引》是繼今年5月向公募基金管理人下發(fā)初稿之后首次正式向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，養(yǎng)老型公募基金業(yè)內(nèi)談?wù)撘丫�，按照慣例《指引》的落地也意味著該類產(chǎn)品有望不久問(wèn)世，公募基金行業(yè)將誕生專門(mén)面向國(guó)民養(yǎng)老需求的基金類別。

　　或是FOF未來(lái)發(fā)展方向

　　根據(jù)《指引》，“養(yǎng)老目標(biāo)”基金是指以追求養(yǎng)老資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)健增值為目的，鼓勵(lì)投資者長(zhǎng)期持有，采用成熟的資產(chǎn)配置策略，合理控制投資組合波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的公開(kāi)募集證券投資基金。《指引》要求產(chǎn)品在投資策略上力求穩(wěn)健，引入海外市場(chǎng)較為成熟且廣泛應(yīng)用的資產(chǎn)配置策略；產(chǎn)品費(fèi)率原則上應(yīng)不超過(guò)同類型產(chǎn)品的60%；要求基金名稱中包含“養(yǎng)老目標(biāo)”字樣且反映投資策略等。

　　記者留意到，與5月向公募基金管理人下發(fā)的初稿相比，此次《指引》對(duì)養(yǎng)老目標(biāo)基金的運(yùn)作方式做出了調(diào)整，“養(yǎng)老目標(biāo)基金應(yīng)當(dāng)采用基金中基金形式或中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他形式運(yùn)作”，而此前初稿中則為：“養(yǎng)老型基金可以采用基金中基金（FOF）形式，也可以采用普通基金形式運(yùn)作”。

　　10月31日首批發(fā)行的6只FOF剛結(jié)束募集，以目前公募市場(chǎng)的體量來(lái)看FOF剛剛起步，有不少業(yè)內(nèi)人士表示包括養(yǎng)老金在內(nèi)的機(jī)構(gòu)客戶或是FOF未來(lái)的發(fā)展方向，其中，前濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心主任王群航認(rèn)為，從“可以”到“應(yīng)當(dāng)”，語(yǔ)氣的加強(qiáng)表達(dá)出FOF在其中地位的提高，對(duì)未來(lái)FOF的發(fā)展非常有利，也為FOF的發(fā)展指明了非常好的方向。

　　投資策略上力求穩(wěn)健

　　對(duì)于養(yǎng)老目標(biāo)基金的資產(chǎn)配置策略，《指引》指出：“養(yǎng)老目標(biāo)基金投資策略包括目標(biāo)日期策略、目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略和證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他策略。采用目標(biāo)日期策略的基金應(yīng)當(dāng)隨著所設(shè)定目標(biāo)日期的臨近，逐步降低權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例，增加非權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例；采用目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略的基金，應(yīng)當(dāng)根據(jù)特定的風(fēng)險(xiǎn)偏好設(shè)定權(quán)益類資產(chǎn)、非權(quán)益類資產(chǎn)的恒定配置比例，或使用波動(dòng)率有效措施控制基金。”

　　對(duì)此，清華大學(xué)金融學(xué)博士后孫博認(rèn)為，由于目標(biāo)日期策略的投資基準(zhǔn)來(lái)自投資者的退休時(shí)點(diǎn)收益預(yù)期，所以該類基金風(fēng)險(xiǎn)管理來(lái)自基金管理者控制風(fēng)險(xiǎn)的水平，它為投資者提供一站式的養(yǎng)老解決方案，而目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略的投資基準(zhǔn)來(lái)源于投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、偏好、退休時(shí)點(diǎn)、資源等多重原因，所以該類基金的風(fēng)險(xiǎn)管理來(lái)自投資者控制風(fēng)險(xiǎn)的水平，投資者仍需要進(jìn)行主動(dòng)決策，“從美國(guó)情況來(lái)看，金融危機(jī)以后，目標(biāo)日期策略基金無(wú)論是規(guī)模還是增速都遠(yuǎn)超過(guò)目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略基金。”

　　根據(jù)《指引》，養(yǎng)老目標(biāo)基金投資于股票、股票型基金和混合型基金的比例原則上不超過(guò)30%、60%、80%。記者觀察到，市場(chǎng)上曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)類似目標(biāo)日期策略的基金產(chǎn)品，如匯豐晉信和大成曾經(jīng)推出過(guò)生命周期基金，但是并沒(méi)有在行業(yè)形成示范效應(yīng)。目前，市場(chǎng)上的二級(jí)債基的投資股票不超過(guò)20%，近兩年有大量混合基金投資股票不超過(guò)30%，去年至今的一年收益率，1/3的二級(jí)債基和混合基金約在2%~5%之間。

(信息時(shí)報(bào))